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　　四年辗转两大交易所，铜质工艺品龙头杭州铜师傅文创(集团)股份有限公司(以下简称“铜师傅”)的资本市场之路并不顺利。近日，因首次招股书失效，公司再度递表港交所。目前，铜师傅虽坐拥中国铜质文创工艺品市占率首位，却面临“性价比”打法受限于铜价波动、客群突破没有明显成效以及赛道增长缓慢等多重挑战。在未来原材料价格高企与市场天花板双重压力下，其能否借力港股实现突破，仍待观察。

　　赚差价变难了

　　“中国铜质文创工艺产品市场第一品牌；通过结构化定价及工艺平衡质量及亲民价格……”在最新的招股书中，铜师傅方面在提及自身竞争优势时，将市占率第一及产品“性价比”放到最前面。

　　实际上，铜师傅正是凭借在铜质文创产品上的“平权之战”起家。据了解，2013年已在卫浴出口领域做到上亿元身价的俞光，在购买铜关公像时发现，一尊一米多高的铜关公报价达120万元，但市场上的铜价才2800元/吨。其中的巨大价差，让俞光看到商机，决定进军铜工艺品行业。

　　值得一提的是，小米集团创始人雷军的个人微信公众号，曾发表过一篇名为《铜师傅创始人俞光：小米带给我的启示》的文章，其中提到，雷军认为铜师傅是整个小米体系之外最像小米的创业企业。同时，文章还提到，铜师傅创始人俞光认为“性价比”一定会是一个产品最强悍的竞争力，所以他开始学习小米，例如产品，努力做到全世界造型最精准、做工最精细的铜工艺品；例如价格，做到同行里面最低价等。

　　从最新招股书看，2022年至今年上半年，铜师傅铜质文创产品收入分别约4.8亿元、4.88亿元、5.51亿元和2.92亿元，分别占同期总收入的95.4%、96.3%、96.6%和94.9%。

　　四年来，仅铜质文创产品便占据超九成收入，铜师傅的确将铜做到极致。但在新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅看来，这也存在两面性，主营业务与铜质文创产品高度绑定，意味着会对铜价波动很敏感，如果铜价上涨，会直接推高原材料采购成本，间接影响整体营收。

　　据弗若斯特沙利文报告，铜的年均价格由2019年的4.76万元/吨涨至去年的7.5万元/吨。截至今年6月30日，铜价已达7.76万元/吨。另据生意社的数据，今年铜价以宽幅波动为主，预计全年维持高位运行。

　　上述铜价变动期间，在毛利率方面，铜师傅的铜质文创产品毛利率并不高。2022年至今年上半年，铜师傅铜质文创产品的毛利率分别为32.5%、31.9%、35.2%、35.3%。其中，以去年为例，铜师傅铜质文创产品的毛利率为35.2%，不仅明显落后于塑胶潮玩的43.6%以及木质文创产品的46.4%，也低于35.4%的铜师傅全年整体毛利率。

　　袁帅认为，若铜师傅无法通过提高产品售价、优化供应链管理等方式将成本压力有效转嫁，产品毛利空间必然被压缩。如果未来进一步拓展线下市场，将再叠加运营成本等，盈利压力会更大。

　　不过，据最新招股书，近年来铜师傅的铜质文创产品销售均价也出现下降。2022年至今年上半年，铜质文创产品的销售均价分别为363.7元、376.1元、355.8元和290.4元。铜师傅方面解释称，2024年至今年上半年，平均售价有所降低，主要由于消费者偏好逐渐转向零售价更低的小型铜质SKU以及铜、金、银系列中的入门级产品。

　　客群突破不易

　　在业内看来，文创产业是创意产业，需要企业持续并稳定地输出IP。而铜师傅在IP布局上也在广撒网。最新招股书显示，2022—2024年，铜师傅不仅分别新推出407款、350款、528款基于自研IP的SKU，还分别新推出176款、164款、179款基于授权IP的SKU。

　　据最新招股书，铜师傅的原创IP涵盖传统文化系列、口彩吉祥系列、文物新生系列、神话民俗系列等；授权IP包括《权力的游戏》《复仇者联盟》《蜘蛛侠》及《钢铁侠》《功夫熊猫》《侏罗纪世界》《小黄人》《变形金刚》等。

　　其中，在自研IP方面，铜葫芦和大圣系列尤为突出，于往绩记录期，两大IP分别创收约1.3亿元、1.08亿元。但铜师傅方面也表示，2022年至今年上半年，其来自五大IP的收入合计分别占总收入的20.5%、20.1%、23.9%及23.2%，公司未极大程度依赖单一IP。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，虽然铜师傅在IP上不断推陈出新，但还缺乏真正的爆款IP(超级IP)。爆款IP不仅是产品，更是文化符号和品牌象征，有利于公司实现“破圈”，触达更广阔的市场。

　　除IP外，铜师傅还在产品品类上不断开拓。目前，铜师傅旗下产品根据材质与工艺分为铜质文创产品、塑料潮玩、银质文创产品和黄金文创产品。