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　　8月20日，上证指数续创近十年新高。连日来，A股波动走高，总市值首次突破百万亿元，A股三大股指也均创下近年新高。

　　有观点指出，本轮慢牛、长牛行情趋势确立。但目前也只有部分资金搭上了这轮行情的车，吃到了“肉”。其中，在年内监管明确鼓励中长期资金入市的背景下，二季度末险资权益投资比例同比大幅提升。上半年，外资也扭转了过去两年净减持趋势，大举增持境内股票和基金。最新私募备案规模和存续规模较2024年末也均有所增加……

　　相较之下，当前仍有部分个人投资者对此轮行情持观望态度，北京商报记者从公募内部人士处了解到，最近市场热度的确明显升温，部分主动权益类基金遭受一定的赎回，但也有被动指数产品规模和份额都出现了明显增长。另据业内人士分析，还有部分投资群体踏空本轮行情。

　　多方资金入市

　　交易行情数据显示，8月20日，上证指数续创近十年新高，最高触及3767.43点。截至当日收盘，上证指数报收3766.21点，涨1.04%，深证成指、创业板指分别报收11926.74点、2607.65点，分别涨0.89%、0.23%。A股连续6个交易日成交额超2万亿元。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，本轮牛市行情趋势已经确立。“与2015年大牛市相比，这一轮行情会走得更远。这次不是快牛、疯牛，而是一轮慢牛、长牛行情，这也是大家一直所期待的，投资者都期待A股市场能像美股那样出现10年的慢牛、长牛。”

　　那么，谁是推动本轮行情的增量资金？综合当前市场观点来看，险资、外资、散户、私募均在入市。

　　外资方面，国家外汇管理局在7月公布的数据显示，2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年净减持趋势，其中5月、6月净增持规模增至188亿美元。目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%—4%，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。

　　私募方面，中基协数据显示，截至7月末，存续私募基金管理规模达20.86万亿元，新备案规模1074.27亿元，分别较2024年末的19.91万亿元、701.49亿元增长4.77%、53.14%。可以看出，私募备案规模和存续规模也在持续增加。

　　市场热度和投资者情绪的持续高涨，也推动了杠杆资金加速入场。两融方面，当前融资余额已突破2万亿元，创2015年7月以来新高。截至8月19日，两融余额约为2.13万亿元，其中沪市两融余额约1.08万亿元，深市两融余额约1.04万亿元。

　　险资股票投资创新高

　　作为“投资长钱”的重要代表，险资动向备受市场关注。当前A股上市公司陆续披露2025年中报，险资二季度的重仓股和调仓换股情况陆续出炉。北京商报记者根据东方财富Choice梳理发现，截至8月20日记者发稿，共有150只个股被险资重仓持有，主要聚焦于通信、交通运输、制造业板块等。数据显示，截至2025年二季度末，保险公司资金运用余额突破36万亿元，达到36.23万亿元，同比增长17.4%。其中，人身险公司和财产险公司股票投资余额和占比均处在历史高位。

　　今年以来A股呈现“慢牛”行情，作为典型的“耐心资本”，险资如何投资？可根据险资持仓情况窥见一二。

　　当前正值A股上市公司中报密集披露期，北京商报记者根据东方财富Choice梳理发现，截至8月20日，共有150只个股被险资重仓持有，包括中国联通、中国电信、金融街、南玻A、海航科技、华菱钢铁等，聚焦于通信、交通运输、制造业板块等。

　　部分上市公司尚未披露中报，未能得见险资持仓全貌。不过，从险资上半年举牌情况也能看到险资调仓动向。从举牌情况来看，今年险资主要布局在以银行、公用事业、能源、非银金融为代表的高股息个股。险资举牌的个股中，银行股尤其受青睐，并且多为H股。具体来看，年内险资已经举牌7家银行股，举牌次数达到14次。

　　上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚告诉北京商报记者，银行股、通信股等股票普遍具有高股息特性，这反映了险资“稳健优先”的配置策略。在当前市场利率低位徘徊的环境下，险资提升高股息标的配置既可获取稳定分红，又能缓冲债券收益率下行的影响。这与行业人士所说的“基础配置做稳，风险资产做优”的投资思路一致。

　　“通信行业具有显著的估值优势，有研究表明，与全球可比的主要电信运营商相比，中国运营商股息率更高、估值更低。这种性价比优势为险资长期持股提供了良好的安全边际。”曾刚补充表示。