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　　今年以来，在低利率环境、信用债供给偏紧、资本需求增长等多重因素驱动下，“二永债”(商业银行发行的二级资本债、永续债的合称)发行持续提速，累计发行规模已突破万亿元，成为银行补充资本的重要工具。

　　不过，“二永债”补血效果存在结构性局限，难以解决核心一级资本缺口问题。对此，专家表示，应完善中小银行资本补充渠道，推动多元化工具落地与制度性支持。

　　“二永债”发行超万亿元

　　数据显示，截至8月5日，今年以来境内银行发行了67只“二永债”，合计规模超1万亿元，呈现“大行稳发，小行快进，结构分化”的格局。

　　从发行主体来看，国有大型商业银行、股份行仍是主要力量：前者发行16只，合计规模5950亿元；后者发行9只，合计规模2670亿元。与此同时，城市商业银行、农村商业银行、民营银行等也加快“补血”步伐，合计发行42只，规模1799.6亿元。

　　从区域来看，江苏、浙江、广东等地中小银行发行最为集中，江苏银行、杭州银行、广州农商行等发债规模不小。

　　分析人士表示，今年以来“二永债”发行提速，是多重利好因素共同作用的结果。

　　华源证券研究所所长助理、首席分析师廖志明认为：首先，随着商业银行业务扩张、风险加权资产持续增长，银行资本充足率承压，亟待通过外部渠道补充资本，尤其是核心一级资本和二级资本；其次，今年以来债券市场利率维持低位，显著降低了银行发债成本；最后，以城投债为代表的传统信用债品种供给持续收紧，市场配置压力上升，机构资金对“二永债”等高评级金融债的配置需求水涨船高。

　　而且，利差缩窄促使银行加快旧债赎回和再融资步伐。例如，西安银行近日公告称，已全额赎回2020年发行的20亿元二级资本债。彼时发行利率高达4.3%，而当前十年期国债收益率降至1.65%左右。

　　此外，2019年首批银行永续债于2024年进入赎回周期，为保持资本水平稳定，银行续发动作明显提速，也推动了永续债整体发行量上行。

　　中小银行“补血”提速

　　二级资本债和永续债均属于次级债务，具有相似的风险特征和资本补充功能，因此常常被投资者相提并论。

　　二级资本债主要用于补充银行二级资本，具有固定期限(如“5+5年”)，银行通常在第一个5年期满后赎回。“永续债”则用于补充其他一级资本，无固定到期日，采用“5+N”结构，银行可在第5年后择机赎回。

　　这两类债券均内嵌减记或转股条款，一旦触发某些风险，可直接减记或强制转股以增强资本缓冲能力，无需投资人同意。相较而言，永续债因具有取消利息支付权，其风险水平略高于二级资本债，清偿顺序更加靠后。

　　近年来，中小银行资本补充压力不断上升，对“二永债”愈发依赖。

　　数据显示，今年一季度，城市商业银行、农村商业银行的资本充足率分别为12.44%与12.96%，明显低于国有大行的17.79%、股份行的13.71%，整体资本基础偏弱。同时，《商业银行资本管理办法》等规定提高了资本计量精度，倒逼银行通过外部工具补充资本。

　　中小银行内源资本积累能力也面临制约。一家农商行的资产负债部负责人表示，受净息差下行、资产收益率下滑影响，银行利润增速放缓，留存收益对资本的补充作用减弱。部分中小银行不良贷款率反弹，更是进一步压缩了内源性资本的积累空间。

　　在股权融资受限、市场估值偏低等背景下，以“二永债”为代表的债券型资本工具成为中小银行“补血”最优解之一。

　　“二永债”不依赖资本市场估值表现，适用于非上市银行，也不稀释股权，发行节奏灵活，成为可控性更强的资本补充方式。例如，永续债可直接计入其他一级资本，二级资本债则充实银行次级资本，均有助于改善资本充足率结构。

　　市场人士表示，在低利率环境下，中小银行发行“二永债”，能以较低融资成本完成大额资本补充，并满足监管指标与业务扩张需求，已成为资本实力的重要路径。

　　结构性缺口待解

　　尽管“二永债”发行踊跃，但其资本补充“后劲不足”的问题也逐步显现。根据监管规定，二级资本债在发行后第5年开始，每年可计入二级资本的比例逐年下调，从100%递减至20%。若银行未及时赎回，资本补充效果会迅速减弱。

　　与此同时，赎回动作还须满足多个要求，包括资本充足率须持续高于监管红线，且新工具同步替代。对于一些经营承压的中小银行而言，这一门槛并不容易跨越。