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　　在向好的通胀、就业数据，以及依旧模糊的关税政策中，美联储6月议息会议如期而至。本次议息会议“按兵不动”几无悬念，市场关注降息时机。

　　北京时间6月19日凌晨，市场将迎来美联储6月议息会议结果，此次会议还将同步公布最新的《经济预测摘要》(SEP)与点阵图。

　　截至发稿，芝商所CME Group数据显示，本次会议维持当前利率的可能性为99.8%，加息25个基点的概率为0.2%。

　　从经济数据看，美国劳工统计局发布的数据显示，美国5月CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，前值为2.3%；核心CPI同比上涨2.8%，低于市场预期的2.9%，前值为2.8%；非农就业人口增加13.9万人，前值为17.7万人；失业率4.2%，前值为4.2%。

　　软性经济数据也有所缓和。美国密歇根大学发布的6月消费者信心指数初值上升8.3个百分点至60.5；消费者对未来一年通胀率的预期为5.1%，低于5月预计的6.6%，创下2001年10月以来的最大降幅。

　　本次会议将有哪些看点？降息时点何时到来？

　　本次会议有何看点？

　　在通胀数据低于预期、就业数据保持平稳的背景下，本次会议有何看点？

　　对通胀的表述是本次会议的看点之一。东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻表示，在通胀进展评估方面，若政策声明将“通胀进展温和”改为“通胀持续回落”，可能暗示降息条件接近。政策立场表述方面，若提及“评估进一步行动的必要性”或“监测数据以判断何时调整政策”，也是降息的信号之一。在经济风险方面，若转而强调“下行风险增加”，则可能预示政策将出现转向。

　　“美联储可能会对通胀现状进行综述，并对经济增长/失业率作出展望。”上海交通大学高级金融学院教授胡捷也对澎湃新闻分析称，投资者可关注美联储对通胀，以及经济增长率/失业率的表述。不过，目前的数据并不足以支撑美联储透露倾向性，美联储更有可能称经济前景“仍具有不确定性”并表示会“紧密关注后续经济数据”。胡捷曾任美联储高级经济学家。

　　此外，美联储对特朗普政府关税政策依然是关注的要点之一。胡捷表示，自4月2日特朗普政府关税政策升级以来，美国与中国、英国等世界主要经济体进行了谈判。作为旁观者，美联储或将对特朗普近期的关税政策作出“持续关注”的表态。不过，美联储的表达将有所限制，不会作出立场明确的表述。

　　胡捷认为，与此前会议相比，美联储对关税的表述可能稍有调整，如可能阐明关税政策暂未造成大幅通胀，将持续观望等。总体而言，若美联储作出类似表述，意味着对市场发出鸽派信号。

　　除美联储对通胀和关税的表述外，白雪认为，投资者还可关注美联储的缩表进程。美联储可能维持每月缩减250亿美元国债和350亿美元MBS的计划，但需关注是否调整节奏以应对市场波动。此外，还可关注美联储长期政策框架方面的调整。鲍威尔近期在托马斯·劳巴赫研究会议上表示美联储正在重新评估货币政策框架，暗示可能会出现调整，可以关注是否在会议中提及相关讨论与调整方向。

　　点阵图或传递什么信号？

　　本次议息会议还将同步公布最新的《经济预测摘要》(SEP)与点阵图。在关税政策背景下，本次公布的点阵图会否发生变化？

　　白雪认为，本次点阵图需重点关注2025年利率中值。若利率中值从3.9% 下调至3.7%，暗示年内降息50基点(即降息两次)；若维持不变，则可能推迟降息或减少次数。同时，还可关注散点分布，若支持降息两次及以上的官员比例出现下降，可能引发市场对政策路径的重新定。此外，若长期中性利率上修至3%以上，可能改变市场对“限制性利率”的认知，从而影响长期资产定价。

　　“美联储依然可能维持年内两次降息的预测，但会强调‘数据依赖’，为后续政策调整保留空间。”白雪表示。

　　胡捷也认为，由于当前经济数据无法给出明确指引，美联储尚处于观望状态，美联储大概率会维持此前年内2次降息的预测。

　　除降息幅度外，点阵图对美国的经济预测、失业率预测也值得关注。

　　胡捷表示，总体而言，本次点阵图较上次变化不会太大。不过，受关税政策影响，与3月公布的点阵图相比，本次点阵图在GDP上可能会小幅下调。白雪则表示，若美联储下调 GDP增速、上调失业率，则意味着强化降息预期；但若上调通胀预测，则可能推迟降息。

　　3月公布的点阵图显示，美联储维持了对今年2次降息的预测，但将对经济增速的预测由2.1%下调至了1.7%，将失业率上调至4.4%，将PCE(个人消费支出)通胀上调至了2.7%。

　　截至发稿，芝商所CME Group的数据显示，市场预计2025年降息25个基点、50个基点、75个基点的可能性分别为27.1%、41.3%、23.1%。

　　降息时点何时到来？

　　本次议息会议“按兵不动”几无悬念，市场关注美联储重启降息的时点。