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　　中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。

　　会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

　　“中共中央政治局召开会议，也是中央经济工作会议的前奏，市场关注度极高，本次也有不少重要提法值得关注。”多位业内人士表示，此次政治局会议多个政策表述积极，如时隔十多年重提“适度宽松”货币政策，首次出现“加强超常规逆周期调节”，再提楼市、股市等。

　　如何理解“加强超常规逆周期调节”？为何再提货币政策“适度宽松”？大力提振消费意味着什么？首提“稳住楼市股市”将如何影响市场？多位券商首席经济学家表达了各自的观点。

　　“超常规”逆周期调节释放了四大信号

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，此次政治局会议首提“加强超常规逆周期调节”，政策框架有望摆脱思维定势，在力度和工具上实现新突破。方向包括：一是货币政策从“稳健”向“适度宽松”的突破，在传导体系上也实现从传统模式向现代央行体系的转变。二是预计将较大幅度突破3%的财政赤字约束，在财政发力方式上，也可能优化既往政府投资为主的模式，更多地向居民部门倾斜。三是在稳定资本市场方面，出台更加强力有效的托举措施，防范市场过度波动。

　　广发证券首席经济学家郭磊表示，“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”及“加强超常规逆周期调节”。这是一个全新的组合，近年提法一直是“积极的财政政策和稳健的货币政策”，“更加积极”、“适度宽松”是提法上的升温，上一次定调财政“更加积极有为”是2020年，对应2020年上调赤字率、扩大专项债规模，发行特别国债；上一次定调货币政策“适度宽松”是2008年底-2010年，利率和准备金率在2008年四季度有较明显下调，社融在2009年有增速的明显扩张。“超常规逆周期调节”更是首提，从提法可见政策对于当前经济形势和外部不确定性的重视。

　　浙商证券首席经济学家、联席所长、大资产组组长李超表示，本次政治局会议首提加强“超常规”逆周期调节，释放了四大信号：

　　一是，从总量目标看，2025年经济增长目标大概率设置为5%左右，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

　　二是从政策节奏看，在外部潜在风险加剧的背景下，“超常规”意味着各项逆周期政策出台可能提速，本次会议同样指出“提高宏观调控的前瞻性”。

　　三是从政策总量看，“超常规”意味着各项逆周期政策出台可能加码加量。工具选择上看，财政、货币均将协同积极发力，货币转变力度更大，自2011年后首次表态由“稳健”转向“适度宽松”；财政也更为积极，2025年赤字率可能上修至4.0%。

　　四是从发力方向上，根据本次会议表态，消费要提振，投资重效率，外贸保稳定，意味着“超常规”政策更可能集中在消费领域。在外部贸易摩擦加剧的背景下，全国发放消费券以及中低收入群体补贴均可能是潜在的“超常规”政策储备，但李超认为把消费作为逆周期的发力手段需要一个凝聚共识的阶段。

　　货币政策出现重大转向

　　时隔十多年再提货币政策“适度宽松”，多位专家认为，货币政策将迎来重大转向。

　　“当前我国面临一定通缩压力，预计2025年政策在利率和汇率的平衡中更多向利率倾斜，加大降息降准实施力度。除大力度降准、降息外，也有望推出更丰富的创新工具箱，以应对长期利率下行、货币政策边际效应下降的问题，并进一步将资本市场稳定纳入政策框架。”黄文涛说道。

　　李超分析道，本次政治局会议有关货币政策表述重提“适度宽松”，足以彰显我国稳定预期，推动经济持续回升向好的信心和决心。预计2024年内仍有50BP降准，核心在匹配资金缺口、降低银行资金成本；预计2025年将把物价稳定与经济增长作为货币政策重要考量，在此背景下预计还有超100BP降准，降息也将继续发力，可能兼顾汇率形势择机选择，幅度超30BP，此外央行公开市场操作的现券交易频率、体量可能加大，一方面提供基础流动性支持，另一方面强化对财政政策的协同配合，辅助政府债券顺利发行。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒表示，货币政策的提法从“稳健”变为“适度宽松”，意在更清晰地传递出积极有为的政策倾向，更好地稳定市场主体预期。事实上近年来我国货币政策持续降准降息，降低实体企业和居民房贷利率，是事实上的适度宽松，在扩大消费、投资和稳定房地产市场方面发挥了积极作用。

　　消费是明年的重要政策抓手